红豆股份(600400.CN)

申万宏源:红豆股份净利润逆势增长,服装零售逐步复苏

时间:20-08-27 16:24    来源:新浪

公司公布2020年半年报,20H1净利润同比增长11.5%,符合预期。1)上半年收入维持稳定,利润逆势增长。20H1实现收入12.2亿元,同比下降1.7%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长11.5%;扣非净利润9618万元,同比增长14.2%,符合预期。2)20Q2销售逐步回暖。20Q2实现收入5.6亿元,同比增长15.6%,实现归母净利润4499万元,同比下滑2.7%,扣非净利润4033万元,同比下降4.0%。随着疫情逐步控制,线下零售恢复增长,线上业务持续发力,预计下半年销售流水有望继续增长。

 毛利率与净利润率逆势增长,期间费用率小幅优化,经营性现金流大幅改善。1)20H1毛利率逆势增长。20H1毛利率较去年同期增长2.8pct至34.1%,销售费用率同比上升0.5pct至14.9%,主要是业务量增加而导致的运输费用增加,管理费用率(含研发费用)同比下降1.7pct至7.3%,主要是职工薪酬支出减少。随着费用率减少,H1净利率同比增加2.1pct至9.8%。2)经营性现金流大幅改善。20H1公司计提资产减值损失2451万元,20H1存货较年初减少4042万元至1.7亿元,应收账款较年初增加2154万元至3.8亿元,经营性现金流净额较去年同期增加1.5亿元至0.5亿元。

 传统服装业务整体调整,各渠道表现分化。20H1公司净关门店97家至1279家,其中直营门店净减少7家,加盟联营店净减少90家至1234家。1)传统服装业务收入调整。20H1HOdo男装实现收入7.8亿元,同比减少23.8%,占总营收63.9%;20H1贴牌加工服装实现收入9862万元,同比下降38.4%,占总营收8.1%;传统服饰累计实现收入8.8亿元,同比下降25.7%。2)线下销售优于线上。20H1线上渠道实现营收1.3亿元,同比减少34.4%,占服装总营收15.1%;线下渠道实现营收7.5亿元,同比减少23.9%,占服装总营收85.9%。但公司积极推动渠道优化,线上发力直播营销,举行新品发布、总经理带货、副市长打CALL等活动;线下升级拓展门店,五一20店连开,上线超级导购系统。

 响应国家要求,承担社会责任,传递品牌价值。1)积极拓展医用防护、金融、计算机业务。公司疫情期间利用现有生产条件,快速转产防疫物资,为国家工信部第一批新冠肺炎疫情防控重点保障企业,完成政府统筹调配65万件隔离衣的订单生产;参股公司华云数据,其充分利用云计算等技术、数据和平台优势,推出一系列疫情服务解决方案;参股公司锡商银行开业,立志打造具有物联网金融特色的科技型银行。2)品牌形象不断提升。疫情期间积极承担社会责任,转型生产防疫物资保障医务人员安全;公司荣膺2019年“中国纺织服装行业十大优势品牌”;公司亮相2020“中国品牌日”,为中国品质代言。

 公司积极优化产品力、打造年轻化形象,防疫物资生产增厚业绩,维持“增持”评级。公司积极调整门店结构,同时加强线上销售布局。积极应对疫情影响,防疫物资量产增厚业绩。维持原有盈利预测,预计20-22年实现归母净利润2.0/2.0/2.2亿元,对应19-21年PE分别为45/45/40倍,维持“增持”评级。