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红豆股份(600400):新增生产防护服 积极承担社会责任 共同抗疫

时间:20-02-05 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:公司近日发布了《关于变更经营范围并修改〈公司章程〉相关条款的公告》。公司根据经营发展需要,拟对经营范围新增“第一类医疗器械生产和第二类医疗器械生产”。同时公司为积极响应国家应对疫情防治所需,缓解部分医疗器械产品的供给紧缺压力,公司将在取得《江苏省紧急医用物资防护服、口罩应急生产使用备案批件》后,生产医用一次性防护服。

争分夺秒,积极响应政府要求,承担社会责任。1)一般防护服顺利下线。应各级政府应急部门及企事业单位的要求,红豆股份(600400)已启动一般防护服的生产。2 月3日第一件一般防护服顺利下线,量产后预计一般防护服产能约为20 万件/月。2)医用防护服项目万事俱备,等待批复。公司将在相关批复后,生产医用一次性防护服。但生产产品将服从政府统一调拨,不对外进行销售,主要为履行社会责任,支持政府疫情防控工作。预计量产后的医用一次性防护服产能约为 6 万件/月。

男装仍在转型升级,费用增长较快,渠道改善和产品优化持续进行。1)前三季度线下渠道收入稳步提升。19 年前三季度公司线下收入达到14.6 亿元,同比增长7.8%;线上收入达到2.4 亿元,基本与去年同期持平。毛利率方面,线上线下毛利率分别为30.1%、32.1%,较去年同期均有所提升,带动整体毛利率同比提升3.5pct 达到31.9%。2)门店数量保持扩展。前三季度男装品牌门店数量净增加41 家至1379 家,其中直营门店为56 家,加盟联营门店为1323 家,公司渠道拓展着重入驻成熟购物中心,并打造优质快闪店提升客流访问。3)品牌投入较多,利润短期承压。19 年前三季度公司实现营业收入17.8 亿元,同比增长5.4%;但在品牌营销、产品革新以及组织管理调整方面有所投入,使得归母净利润同比下降16.9%至1.4 亿元,转型调整仍在进行,利润短期略有压力。

公司积极优化产品力、打造年轻化形象,短期内经营有所承压,维持“增持”评级。2018 年起公司在“优质红豆、优质生活”理念上,陆续推出两代轻鹅绒、轻西服、轻爽T、轻夹克、3D 高弹裤等爆款单品,不断打磨产品力升级。我们维持公司2019-2021 年盈利预测,预计19-21 年EPS 分别为0.08/0.09/0.10 元,对应19-21 年PE 分别为52/46/42 倍。考虑到公司账上对外投资规模较大,三季报其他权益工具投资与长期股权投资合计规模达到27.5 亿元,维持“增持”评级。

风险提示:大众消费持续低迷,门店拓展不达预期。