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红豆股份(600400)2019年报及2020一季报点:利润率略有下滑 医护用品生产利好未来

发布时间:2020-05-07    研究机构:兴业证券

  红豆股份(600400)2019 年实现营收25.4 亿元,同增2.31%,实现归母净利润1.7亿元,同减18.14%,实现扣非归母净利润1.34 亿元,同减19.58%;其中2019 年四季度实现营收7.56 亿元,同减4.35%,实现归母净利润0.25亿元,同减24.38%。年内非经常损益共3600 万元左右,主要来自委托理财收益。2019 全年净利润下滑主要系期间费用率有所提升。

2020Q1 公司实现营收6.64 亿元,同减12.70%,实现归母净利润6075万元,同增19.17%,实现扣非归母净利润5585 万元,同增32.21%。公司一季度利润增加主要系生产口罩带来的高毛利率,Q1 整体毛利率达到37.01%,同增7.01pct,环比上升6.48pct。

分红及股份回购情况:公司拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.50 元(含税),剩余未分配利润结转至下一年度。公司于2019 年9 月23 日实施首次回购,截至2019 年底公司共回购2603 万股,占总股本的1.03%。

拆分业务来看,年内服装业共实现营收23.80 亿元,同比上升1.70%;印染实现营收1.19 亿元,同减16.60%;坯布共实现营收4124 万元;服装业务中HODO 男装共实现营收19.31 亿元,同减8.29%;贴牌加工服装共实现营收4488 万元,同增91.33%。

利润率情况:全年公司的毛利率和净利率分别为30.53%和6.78%,比去年同期分别上升了2.62pct 和下降1.70pct;其中服装业务的毛利率为30.95%,同增2.68pct,印染的毛利率为25.37%,同增3.47pct;坯布的毛利率为21%。其中HODO 男装的毛利率为33.54%,同增3.44pct,贴牌加工的毛利率为19.81%,同增7.93pct。

渠道情况:2019 年度海HODO 系列品牌净增38 家,门店总数达到1376家,其中净关直营店14 家,净开加盟及联营店52 家,小幅增加。

费用率情况:2019 年度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为15.13%/8.71%/0.77%,分别较去年同期增加2.59pct/增加1.38pct/增加0.48pct。

盈利预测:调整公司2020、2021 年的营收至25.89、30.30 亿元,同比增长1.9%、增长17%,净利润2.01、2.20 亿元,同增18.7%、9.3%。对应2020 年5 月6 日收盘价的P/E 分别为43.8、40.1 倍。

风险提示:消费复苏不及预期,疫情缓解后口罩需求大幅下滑。

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