红豆股份(600400.CN)

红豆股份(600400):营收表现优于行业水平 盈利能力提升

时间:20-08-21 00:00    来源:国联证券

事件:

红豆股份(600400)公布2020年半年报,上半年实现营业收入12.23亿元,同比下滑1.70%,归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长11.54%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.96亿元,同比增长14.15%。

投资要点:

在行业上半年整体消费较弱的背景下,公司营收表现优于行业水平。

2020年上半年受疫情影响纺织服装类商品内需消费依然较弱,线上线下销售较上年同期下滑,根据国家统计局数据,2020年1-6月份,社会消费品零售总额172,256亿元,同比下降11.4%。其中,限额以上单位服装类商品零售额累计3,609亿元,同比下降21.8%,实物穿类商品网上零售额下降2.9%,公司上半年营收同比下滑1.70%,营收下滑幅度低于行业水平主要由于以直播为突破口,向电商平台及微信生态导流,在线下门店开展社群运营,减少疫情的影响,同时公司响应速度快,抓住防疫物资产业机遇,组织生产经营增加收益。

公司毛利率和净利率较去年同期提升。

公司今年上半年实现毛利率34.14%,较去年同期提升2.78个百分点,净利率9.76%,较去年同期提升2.05个百分点。我们认为毛利率提升主要来自于公司抓住防疫物资产业机遇,净利率提升一方面受益于毛利率提升,另一方面费用率的管控力度加大,管理费用率较去年同期下降1.6个百分点,财务费用率较去年同期下降0.3个百分点,研发费用率较去年同期下降0.15个百分点,销售费用率较去年同期增0.44个百分点,期间费用率整体下降1.61个百分点。

积极布局电商渠道,自建平台与入驻第三方平台相结合。

公司在电商业务主要采取自建平台及入驻第三方平台相结合方式。公司自建了垂直电商平台红豆商城,并入驻了天猫、京东、唯品会、苏宁、小程序商城等第三方主流开放平台,积极推进直播带货。同时公司开展“线上新品发布会”、“征集新品体验官”、“抖音挑战赛”等产品体验及穿搭活动,提升线上活跃度。

产品端坚持自主研发与定向开发相结合的研发方式,提升产品力。

公司联合意大利设计师推出“登峰系列鹅绒服” 、跨界热点 IP 开发“速度与激情”

等系列产品以及“轻鹅绒”、“3D 高弹裤”、“小白 T”等匠心产品提升产品力。

盈利预测与估值

我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.97 亿、2.04 亿和2.30 亿元,对应PE 分别为47x、45x 和40x,考虑到公司积极拓展线上渠道,提升产品力,维持“推荐”评级。

风险提示:

行业景气度不及预期的风险;公司产品未能满足市场需求的风险。