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红豆股份:未来整合成为关键

发布时间:2008-02-21    研究机构:平安证券

1. 财务指标日益恶化以净利润率、毛利率和ROE 为代表的盈利指标逐年下滑的走势非常明显;公司各类产品的毛利率来看,几乎呈现下降趋势,包括了地产业务的毛利率,仅有休闲服装毛利率逐年上升。

2. 收购资产的价格合理,但盈利偏弱。

收购集团服装资产将实现红豆集团服装类资产的整体上市。收购的资产06年净利润率为5.68%,07年前三季度下降到3.71%。和上市公司同期指标(4.15%和5.2%)相比差不多。但和七匹狼和报喜鸟,红豆的服装资产净利润率偏低,盈利能力偏弱。但2.46倍PB的收购价格相对合理。

3.公司在品牌经营和渠道的铺设方面存在一定欠缺,我们认为资产注入后的整合尚不明朗,预计07~08年EPS 分别为0.22、0.35元,假设公司未来的品牌运作和渠道建设成功,谨慎给予35倍PE,目标价格为12.25元。不排除资产注入对股价有刺激效应,存在交易性机会,给予“推荐”评级。

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