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红豆股份(600400):聚焦轻时尚品牌力 男装主业盈利能力提升

时间:2019-11-04    机构:太平洋证券

事件:公司公布2019年三季报,实现营业收入17.84亿元,同比增长5.42%;实现归母净利润1.44 亿元,同比下降16.93%。基本每股收益为0.06 元。

聚焦轻时尚风格,男装主业盈利能力提升。2019Q3,分品牌来看,Hodo 男装实现营业收入13.89 亿元,同比增长0.47%;贴牌加工服装实现收入3.09 亿元,同比增长47.82%。分渠道来看,直营店实现营业收入6284.80 万元,同比下降5.45%,毛利率45.81%,同比增长1.89%;加盟联营店实现营业收入9.89 亿元,同比增长8.93%,毛利率30.04%,同比增长8.93%。目前,门店数量达1379 家(其中加盟店1323 家,直营店56 家)。报告期内,公司聚焦“红豆轻时尚”品牌风格,提升全域消费者运营能力,男装主业盈利能力显著提升。

推进全渠道业务,线上线下毛利率显著提升。2019Q3,线上销售渠道实现营业收入2.40 亿元,毛利率30.08%;线下渠道实现营业收入14.58 亿元,毛利率32.09%;线上线下业务毛利率同比皆有明显提升。公司持续推进全渠道业务,线下渠道注重提升渠道质量,并打造优质快闪店以提升客流;线上渠道积极进驻社交电商平台,推进异业联盟合作。从报表来看,产品和营销效能已陆续体现。

维持“增持”投资评级。公司坚持品牌年轻化、休闲化、时尚化,夯实“红豆轻时尚”品牌风格,持续提升产品力。线下渠道注重提升渠道质量,门店扩张速度与经营效率不断提升。线上渠道积极进驻社交电商平台,推进异业联盟合作,依托渠道的共享性进行双向引流。

线上线下不断加强融合,看好后续扩店以及智慧零售改革给男装业务带来的增长。给予公司2019-2021 年0.11 元、0.13 和0.15 元的盈利预测,对应31 倍、26 倍和23 倍PE,维持“增持”投资评级。

风险提示:门店扩张不达预期,终端销售不达预期。